首页好灵数据 资料我的资料 自选我的自选股 邀请我的邀请奖励 API 我的API 财务财务中心
帮助关于
  • 股权信息
  • 股本结构
  • 十大股东
  • 十大流通股东
  • 基金持股
  • 高管增减持
  • 股东人数
  • 限售解禁
  • 股票交易
  • 成交明细
  • 分价表
  • 大单统计
  • 大宗交易
  • 龙虎榜数据
  • 融资融券
  • 公司运作
  • 股东大会
  • 收入构成
  • 重大事项
  • 分红送配
  • 增发一览
  • 内部交易
  • IR活动记录
  • 财务数据
  • 业绩预告
  • 主要指标
  • 利润表
  • 资产负债表
  • 现金流量表
  • 所有者权益变动
  • 雪球选股器
花事了
花事了
发布于2020-09-14 17:50:07

科伦药业寒冬“渡劫”何破业绩市值尴尬?

作者: 阳山

来源:首条财经——首财研究院

2020年9月8日上午10时,一个历史性时刻。

全国抗击新冠表彰大会召开。与钟南山等专家一同刷屏的,还有科伦药业等责任企业。

疫情期间,科伦药业持续扮演抗疫先锋。总经理刘思川带领团队协调各方资源,全力保障医疗物资供应,累计捐资超4000万元。

大爱担当,值得肯定。尤其是面对市场寒冬、自身业务重压时。

回望2020年,科伦药业过的不轻松。

传统大输液市场,寒冬未解。半年报看,“三巨头”科伦药业、石四药和华润双鹤业绩齐降。

01净利大降7成 王者寒冬与回暖

8月30日晚间,四川科伦药业股份有限公司(以下简称“科伦药业”)发布2020年半年报:营收约72.31亿元,同比下降18.95%,基本每股收益盈利0.14元,同比下降72.55%,归属于上市公司股东的净利润约2.03亿元,同比下降72.15%。报告期末公司总资产308.97亿元,较上年度末减少1.87%;归属上市公司股东净资产128.82亿元,较上年度末减少2.32%。

据媒体统计,化学制药行业已披露半年报个股平均营收增长率-5.86%,净利润增长率为6.30%。

何以降幅大超行业水平?

科伦药业表示,主要受新冠影响,医疗机构非疫情科室未正常开展诊疗工作,导致公司输液产品销量较上年同期大幅下降;随着疫情好转,预计公司三季度输液产品销售逐步恢复正常。另一方面,公司新品持续放量,营收、毛利分别同比增长22.9%、21.86%。

客观而言,疫情确实对药企非疫业务影响巨大,尤其是大输液行业。

广东佛山市禅城中心医院执行院长胡航表示,疫情期间患者就医量减少,间接导致对输液等医疗用品需求下降。日常线下问诊量在8千人次到1万人次左右,疫情降约一半。

一叶知秋,行业寒冬可见一斑。

但疫情也是一颗试金石,显示企业抗风险力强弱。

同行竞品华润双鹤也出现了业绩下滑,但降幅小的多: 营收约41.47亿元,同比下降14.77%,净利润5.54亿元,仅下降13.19%。

另一竞品石四药,收入17.83亿港元,下降23.3%,净利2.47亿港元(约2.17亿元人民币),同比减少54.9%。

由此看,科伦药业依然是营收王者,但净利相差华润双鹤一倍有余,甚至还少于石四药,而后者营收仅为科伦药业的四分之一。

不过,也有利好迹象。

今年一季报显示:科伦药业营收35.38亿元,同比下滑17.5%,净利润0.22亿元,同比下滑93.48%。即其二季度净利接近2亿元,回暖明显。

同时,科伦药业前三季度业绩预告称,三个季度净利在41142.16万元至59427.56万元,同比降幅55%至35%,环比回暖行情将得到持续。

但这份可贵回暖,能否有效提振信心,得到认可,仍有待观察。

8月31日收盘,科伦药业股价微升1.06%至27.74元/股,截至9月14日11点30分,科伦药业股价23.27元/股,市值334.78亿元。

有股友在股吧吐槽“玩了8个月就一次涨停,还是0.1秒的”。“大盘强力反弹,科伦竟然红不了。说明医药板块整体弱,科伦更是弱者”。

02吃鸡VS喝汤 业绩市值尴尬 三轮战略受阻

看看业务处境,上述观望不满情绪有逻辑基础。

大输液,是医药行业五大重要制剂之一。大输液板块起家的科伦药业,也是目前中国输液行业品种最齐全、包装形式最完备、产业链最完善的医药企业之一。

然王冠背后,隐忧同样不少。

2018年,科伦药业推出股票激励计划。2019年考核目标是:以2017年净利为基数,2019年净利增长率不低108.40%。

实际表现相差甚远。

2019年,科伦药业全年营收176.36亿元,同比增长7.86%;归属于上市公司股东的净利润9.38亿元,同比下降22.68%。

今年上半年,科伦药业输液产品营收37.93亿元,同比下降26.76%;非输液产品收入32.52亿元,同比下降11.36%。

现在有多尴尬,曾经就有多风光。

2010年6月3日,科伦药业上市,发行价83.36元。之后股价持续上涨,2010年11月30日盘中达到最高价166.49元,市值突破300亿元,一度与恒瑞并称药界双雄。

然随后,股价震荡,出现滞涨。10年起伏目前市值仍停留在300多亿元。甚至有投资者吐槽,收益甚至不如银行活期。

而当初市值体量相似的恒瑞药业,已涨幅10多倍,截止9月14日11点30分,股价92.02元,市值4883亿元,稳居医药界一哥。

相似起跑线。一个吃鸡,一个喝汤,令人唏嘘。

但这不是市场偏心。

2010年,科伦药业营收40.26亿元、净利6.61亿元;2012年,净利10.8亿元;2019年营收176.36亿元,净利10.22亿元;2010年,恒瑞医药营收37.44亿元、净利7.24亿元,2019年营收232.89亿元,净利53.28亿元。

可以看出,两者曾经净利不分伯仲,科伦营收规模还要大过恒瑞。然9年后,恒瑞净利扩容超7倍,而科伦虽营收增长4倍,但净利增加不足一倍。

今年上半年,恒瑞医药营、利分别增长12.79%、10.34%。升降之间,差距仍在加大。

如此业绩成长性,怎不让市场用脚投票。

何以有如此尴尬之差?逐本溯源,与两者发展战略不无关系。

回到十年前,恒瑞开始加大医药创新,科伦持续规模打法。可以说,1996年成立的科伦药业,算是大输液领域的后来者。之所以成为王者,离不开强悍扩张。2003年到2009年间,公司先后花费1.5亿元并购13家公司。2009年底,这13家公司的销售收入已达14.62亿元,占科伦药业总收入的45%。2010年上市后,规模动作不断,收购桂林大华等企业,重金投产川宁原料药。

但伴随激进扩张,问题也随之而来。

2012年年报显示,科伦全年收入59亿元,同比增长14%;输液业务51亿元,增长10%,增长低于预期。

2013年5月3日,董事长刘革新、副总经理潘慧等6名高管被警示。缘由是,2011年科伦药业使用4.26亿元超募资金,收购了崇州君健塑胶有限公司100%股权,但在收购事项中,公司没有真实准确披露交易双方关系。君健塑胶实际出资人为四川惠丰投资,而惠丰投资的实际出资人则主要是公司和科伦集团(公司实控人刘革新控制的企业)员工。

另一方面,重金打造的抗生素全产业链,进展也不顺利。

国盛证券研报显示:2011年3月,科伦宣布拟投资39.9 亿元建设“伊犁川宁生物技术有限公司万吨抗生素中间体建设项目”;2014年增资,整个项目投资达65亿。至今,川宁整个项目总投资已超70亿,其中环保投入接近20亿。

同花顺财经曾分析认为,根据科伦药业此前规划,川宁项目全部达产后可实现年销售收入68亿元,净利率达到20%,利润14.84亿元。但表现不乏波折。早期因工艺、环保等原因,迟迟不能大规模生产;好不容易释放增量,又错失红利、行业竞争加剧,硫氰酸红霉素等价格战拉低了收益表现;2020年上半年川宁净利7200万,价格虽然回升,但大部分老客户还是执行的老合同,利润增长幅度不大。

面对发展瓶颈,科伦药业也痛定思痛,加大了研发创新力度。

2019年,科伦药业研发投入13.51亿元,同比增长21.24%,占销售收入比重7.66%。

2020上半年年,科伦药业研发投入7.69亿元,同比增长15.48%,占销售收入比重达10.37%。

真金白银换来不俗成果。2017-2019年,科伦药业实现41项仿制药连续获批上市,16个品种通过一致性评价,2个品种创新药物开展中美临床研究,新一代肿瘤免疫药物A293获批临床,首个创新药物A167完成关键II期临床疗效评估。

2020年共有12项药物获批上市。其中,奥硝唑片和头孢拉定胶囊通过一致性评价。13个创新药物品种也进入临床阶段,主要涉及恶性肿瘤、自身免疫等重疾领域,下半年还计划推进14个临床研究品种。其中,PD-L1单抗A167关键II期临床研究处于数据清理阶段。

疫情重压,仍能强研发值得肯定。不过,是否有些"补课"意味、后知后觉,则值得考量。

首先,相较一些头部企业,投入还是差点意思。

以恒瑞医药为例,今年上半年研发投入占销售收入的比重达到16.48%。

另一方面,相比仿制药的捷报频频,在研创新药仍没成功上市者,甚至还没有进入临床三期的创新药。且不少在研创新药与恒瑞、齐鲁、天晴、石药等存在重叠,能否抢的先机、后续效果比拼如何,值得考量。

公开信息显示,科伦药业已形成“大输液+川宁中间体+制药”三轮驱动战略。但实际表现,没那么光鲜。

03多少腾挪空间 缺不缺钱?

换言之,科伦药业仍处最较劲的突围阶段。能否寒冬渡劫,资金流是关键要素之一。

这似乎又触动了痛处。

截至2019年末,科伦药业短期借款31.75亿元,一年内到期的非流动负债52.44亿元,其他流动负债12.12亿元,长期借款8亿元,应付债券13.45亿元… …

资产负债率持续高企。2017年——2019年末,其合并资产负债率分别为57.19%、55.85%、55.83%。2020上半年再升至56.6%。

速动比率、流动比率分别为0.68、0.96,分别低于1、2,公司短期偿债能力较弱。

2019年,其负债合计174.89亿元,而公司全年的营收只有176亿元。全年利息支出达5.85亿元,超净利一半以上。

负债这么高,有钱还吗?

数据显示,2020上半年,科伦药业的经营活动产生的现金流净额为8.91亿元,远大于企业净利。

细观现金流量表,不乏“拆西补东”,边还边借。

2019年7月8日,科伦药业发布《2019年度配股公开发行证券预案》称,按照每10股配售不超1.4股的比例,向全体股东配售,募集不超20亿元资金,其中15亿元将用于偿还有息债务,另外5亿元将用于补充流动资金。股东若想参与需按时间进行配股,若不想参与最好提前卖出。因为配股完成后,股价将除权处理。

这就意味着,如果投资者持股不配股,将面临较大损失。

业内人士指出,配股虽是上市公司常见的融资方式,但常不被投资者看好。所谓配股,即向全体股东发行新股,有强制融资意味。之前,浪潮信息就因配股事件被砸至跌停。

不过,看看上述负债压力,科伦又有多少腾挪空间?想来也有不少无奈急迫。

问题在于,科伦药业到底缺不缺钱?

捉襟见肘时,其竟大手笔分红了。

2019年报显示,科伦药业预计现金红利总额为602,652,960元。

客观而言,10亿利润分红6亿,不算太夸张。只是面对近6亿的利息支出,这钱拿的是否烫手?多少还点,不香吗?

还有争议点。

2013年至2018年,科伦药业的销售费用分别为8.87亿元、10.49亿元、10.28亿元、12.54亿元、30.74亿元和59.87亿元,占营收比例分别为12.98%、10.65%、13.24%、14.64%、23.88%和36.61%。

2018年,科伦药业拥有808个销售人员,这意味着,平均每人每年要花销售费用741万元,开发维护市场要花675万元。

2019年巨额销售费再刷眼球,全年高达65.5亿元,其中市场开发与维护费57.25亿元。可谓豪横。

一手配股融资,一手豪横分红、撒钱营销,科伦药业这是再演哪出?到底缺不缺钱?

截至2019年末,科伦药业其他应付款中包含近30亿的应付市场开发和维护费。

如此看,科伦药业还是很缺钱的。

企查查显示,截至2020年7月25日,科伦药业实控人、董事长刘革新的股权质押超过57.68%。前任副董事长潘慧股权质押64.37%... …。

专家表示,股权质押是股东一种正常的融资行为,但也存在一定风险。

比如可能暴露股东本身的财务问题;影响公司的形象和生产经营,进而影响股价;还会影响公司股权结构的稳定性或实控人的变更等。

2020年2月,科伦药业公告:二股东潘慧所持部分股份遭司法划转。

对此,有投资者在投资平台提问,公司二股东资金链断裂导致其持有股份被国资委划转,具体原因及影响”。科伦药业回复,“为股东个人事项,与公司无关。”

04双杀与双击

是否有影响,留给时间作答。

可以确定的是,对于科伦药业亦或刘革新、刘思川而言,前路危机并存。

2020年2月5日,科伦药业2020年度第一期超短期融资券由上海银行发行,成为全国首家发行疫情防控债券的上市公司。该笔债券票面利率2.90%,创下2017年以来AA+评级民营企业发债最低票面利率。

这对急需补血的科伦药业而言,无疑雪中送炭。加之后续市场回暖,其短期业绩回升是大概率事件。

但长期看,黑天鹅效应仍在。

专家表示,科伦药业能否打破业绩、市值尴尬,基本盘来自大输液,预期差来自川宁的业绩释放和创新药进程。如果三者成功崛起,不乏力臂狂澜的戴维斯双击表现,反之,则可能陷入双杀境地。

2019年,科伦药业营收超176亿元,50%以上收入来自大输液业务。另外两架马车仍需时间沉淀时,该传统业务能否稳健,重要性不言而喻。

抛开疫情短期影响,大输液行业洗牌早已在路上:部分省市今年已对输液类药品和医疗器械试点集采。业内人士表示,大输液行业净利率普遍较低。如输液类药品和医疗器械集采在全国范围内大范围实行,将对相关公司产生较大业绩压力。龙头企业无疑影响更大。

对王者科伦药业而言,这自然不是好消息。

显然,相比纯粹的大输液公司,以输液业务为发展基础,向其他医疗服务和医药创新领域延伸,这样的公司才更具市场竞争力。

换言之,科伦药业的上述三驾马车有其战略基础。问题在于,如何让具体战术更高效、高质。医改大潮滚滚,格局重塑、市场血拼,不会给从业者多少试错、摸索机会。于王者而言,更是如履薄冰。往期的规模、经验、模式等反而可能是其升级革新的绊脚石。

一句话,晓喻新生,不是轻松话题,也是最有价值话题!能否寒冬渡劫,是逆境突围,还是继续下坠,首条财经将持续关注。

本文为首条财经原创

(来源:首条财经的财富号 2020-09-14 17:50) [点击查看原文]

转载自: 600276股吧 http://600276.h0.cn
7138 阅读 0 评论 · 0
转发 收藏

全部评论(0

恒瑞医药分时图
同行业相关最新帖子
名称 最新 涨跌 换手 十日
三一重工 24.22 0.83% 0.1 16.35
招商银行 38.00 0.26% 0 37.76
凤凰光学 10.79 0.37% 0 11.66
平安银行 15.35 0.00% 0 16.49
杰瑞股份 31.22 0.06% 0.1 35.76
科迪乳业 1.84 -0.54% 0.1 2.42
名称 最新 涨跌 换手 十日
0.00 0.00% 0.00
公司简介

公司名称:恒瑞医药

股票代码:sh600276

市场类型:主板

上市日期:日

所属行业:化学制药

所属地区:江苏

公司全称:江苏恒瑞医药股份有限公司

英文名称:Jiangsu Hengrui Medicine Co.,Ltd.

公司简介:恒瑞医药公司是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业,致力于在抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域的创新发展,并逐步形成品牌优势。公司是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商,也是国家抗肿瘤药技术创新...

注册资本:53.1亿

法人代表:周云曙

总  经 理:周云曙

董      秘:刘笑含

公司网址:www.hrs.com.cn

电子信箱:600276@hrs.com.cn

相关大盘股

Copyright © 恒瑞医药股票 600276股吧股票 恒瑞医药股票 网站地图 备案号:沪ICP备15043930号-1